一季度，銅價震蕩走強。3月7日，倫敦金屬交易所（LME）銅價最高漲至10845美元/噸的歷史高位，隨后有所下跌。

　　

　　利空風險減弱

　　

　　美聯儲3月會議加息25個基點，同時，地緣政治引發的避險情緒有所降溫，美元指數走出下跌行情。美聯儲在3月議息會議后暗示，最快于今年5月開始縮表，預計美聯儲將在今年剩余6次會議上合計加息6次。二季度，美元對市場的影響將繼續圍繞美聯儲能否加快行動展開。筆者認為，海外宏觀市場二季度對銅價的利空影響將在5月份開始體現。

　　

　　一季度，國內疫情多點出現，預計二季度國內疫情將會得到有效控制，生產將會持續積極向好。

　　

　　供應繼續緊張

　　

　　一季度，全球銅精礦供應延續寬松態勢。海外礦商運營平穩，除五礦資源旗下Las Bambas銅礦的道路遭遇封鎖外，其他礦山均未出現明顯的生產中斷。加工費水平也反映銅精礦供應寬松，SMM報出的進口銅精礦加工費在3月25日當周已經上漲至74.43美元/噸，為2020年3月13日以來首次突破70美元/噸大關。全球疫情對礦山開采的影響相對有限，全球海運費處于近幾年同期高位，但是暫不會明顯限制銅精礦發運，二季度銅精礦供應寬松將持續。

　　

　　3月1日起，財政部、國家稅務總局印發的《關于完善資源綜合利用增值稅政策的公告》（簡稱財稅40號文）正式實施，據SMM調研，財稅40號文實施后，各地關于稅務問題并未落實解決細則，江西地區退稅政策暫停，稅務及稅票矛盾突出。二季度，國內廢銅進口將季節性回升，目前，進口自馬來西亞的廢銅占比持續下降，美國廢銅供應恢復明顯。廢銅進口回升，將部分緩解國內廢銅供應緊張問題。但是，若稅務問題仍未落實解決細則，則國內廢銅供應緊張將不能從根本上解決。

　　

　　目前，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存較往年同期均值減少近12萬噸。上海期貨交易所銅庫存也低于往年同期水平，且從3月份起持續減少。國內保稅區銅庫存在一季度雖然持續增加，但仍低于往年同期水平。二季度，國內冶煉廠計劃檢修涉及產能180萬噸，檢修時間集中在4月份，推算影響國內精煉銅產量約15.75萬噸，相較一季度檢修，影響力度加大。考慮到全球庫存低水平、廢銅供應緊張、需求穩步回升等多重因素影響，二季度精煉銅供應緊張將進一步加劇。

　　

　　等待市場明朗

　　

　　目前，線纜企業原料及產成品庫存均存在壓力，其中，原料端壓力來自于企業在2月份提前采購。由于企業生產積極，產成品累庫較快。3月份，國內多地發生疫情，使線纜成品庫存壓力繼續加大，二季度消費回暖，預計銅下游消費將主要以線纜成品去庫形式體現。當前，銅桿企業同樣面臨一定成品庫存壓力，但是原料并不充裕，因此，線纜消費持續回暖，會對用銅需求產生拉動作用。

　　

　　空調行業的生產旺季已經處于尾聲，二季度產量將自高位逐步回落。目前國內有1265萬臺以上的空調庫存，足夠應對銷售端的積極態勢，因此，空調行業二季度用銅需求將隨生產旺季的逐步結束而減弱。