上周美歐股市普遍反彈，盡管俄烏戰(zhàn)事仍繼續(xù)推進(jìn)，但金融市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)影響大致消化，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。俄烏談判一直在線上展開，雙方表達(dá)在重要議題上取得進(jìn)展，但澤連斯基公開講話態(tài)度非常強(qiáng)硬。烏東地位雙方難以妥協(xié)，戰(zhàn)事可能持續(xù)，并且更加殘酷，局勢(shì)發(fā)展仍高度不確定。傳伊核協(xié)議有望于周一達(dá)成，伊朗將開始增加原油出口。美國(guó)總統(tǒng)將于本周赴歐洲參加北約峰會(huì)，討論新一輪對(duì)俄制裁，原油制裁仍在美國(guó)目標(biāo)。從中期看，歐洲減少俄羅斯能源依賴的過程必然伴隨著對(duì)中東等其它能源進(jìn)口增加，油價(jià)高位震蕩格局不變。中國(guó)周末更多地方發(fā)現(xiàn)疫情傳播，上海發(fā)現(xiàn)感染人數(shù)創(chuàng)新高。不過深圳已宣布解封，此輪疫情防控進(jìn)程似乎更快。不過疫情大范圍傳播對(duì)3月經(jīng)濟(jì)必然帶來決定性損失。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)情緒整體仍偏謹(jǐn)慎。總結(jié)：海外對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)擔(dān)憂減輕，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，國(guó)內(nèi)管理層發(fā)出穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)金融信號(hào)，市場(chǎng)信心回升，但嚴(yán)重疫情限制樂觀情緒。整體略偏多

　　

　　LME上周五庫存增加2千噸，總庫存升至7.95萬噸，亞洲庫存增加，或?yàn)橹袊?guó)煉廠交倉(cāng)。現(xiàn)貨貼水收窄到4美元。最近兩周LME連續(xù)交倉(cāng)，隨著滬倫比價(jià)持續(xù)惡化，還有上升空間。不過全球總庫存維持偏低水平，庫存轉(zhuǎn)移造成的升水和比價(jià)快速變化不改變整體緊張格局。上周五上海交易所庫存減少3.2萬噸，總量為13萬噸，連續(xù)兩周降庫，且?guī)齑嫣幱跉v年同期最低，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨支撐抬高。消息稱LME的銅委員會(huì)建議LME禁止接受新的俄羅斯金屬，交易所表示正密切關(guān)注對(duì)俄制裁事態(tài)發(fā)展，目前暫不采取獨(dú)立行動(dòng)。交易所表態(tài)明確LME倉(cāng)庫中現(xiàn)有俄羅斯金屬都不會(huì)受到影響，未來如果限制新的交倉(cāng)將會(huì)帶來較大影響。短期看，制裁不確定性和戰(zhàn)爭(zhēng)造成的物流干擾令俄羅斯出口貿(mào)易大部分暫停，歐洲很快會(huì)感受到現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，中期看，制裁令俄金屬生產(chǎn)和出口受限，也將抬高金屬均衡價(jià)格。受疫情影響煉廠物流效率下降，特別是上海疫情造成部分倉(cāng)庫無法出貨，上周四、五華東現(xiàn)貨升水略有虛高。華東、華南下游生產(chǎn)放緩，實(shí)際需求減弱，造成周五時(shí)滬倫比價(jià)再度大幅轉(zhuǎn)弱，當(dāng)月進(jìn)口虧損擴(kuò)大到1300元，跟漲動(dòng)力減弱，短線上方壓力體現(xiàn)。但疫情雖然導(dǎo)致近期需求減弱，一旦管控結(jié)束，旺季消費(fèi)回升會(huì)很快，低位支撐仍穩(wěn)固。技術(shù)上看，銅價(jià)突破創(chuàng)新高后回落平臺(tái)支撐，很快重新上行，其上方壓力減輕，支持波動(dòng)區(qū)間上移，而71000平臺(tái)的支撐進(jìn)一步轉(zhuǎn)強(qiáng)。總結(jié)：宏觀情緒偏樂觀，銅庫存轉(zhuǎn)移，總庫存仍處低位，且戰(zhàn)爭(zhēng)和制裁帶來一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨快速降庫，升水高企， 低位支撐穩(wěn)固，但周五比價(jià)快速惡化，暗示高位短線略有壓力。整體波動(dòng)區(qū)間上移，低位多頭沖高換手，整體維持逢低買策略。