銅價自2月末的前期高位70000元附近回落不暢，期間最低回調至65000元附近，后回調受阻，銅價持續在66500元附近震蕩，且震蕩幅度逐漸收窄。銅價的高位回調主要是由于春節后的需求預期推高銅價后，下游生產明顯受到成本抬升抑制，需求預期落空。

　　

　　宏觀方面，市場整體氛圍依然未有明顯轉向，全球新冠肺炎疫情的影響逐漸淡化以及全球刺激政策所帶來的經濟周期性回暖仍為最大的背景。近期宏觀環境小幅受到美債收益率波動影響，5年期美債收益率持續攀升至接近2年高位，觸發了市場對于美聯儲更早加息（提前一年）的預期升溫，美國5年期通脹保值國債、英國的10年期盈虧平衡通脹率上升以及10年期美債收益率短線飆升均向我們提示市場的提前加息風險。直到美聯儲議息會議與北京時間上周四凌晨召開，美聯儲表示將保持近零利率和每月購債規模不變，上調今明兩年GDP增速預期和三年內PCE通脹預期，且點陣圖顯示，多數官員仍預計未來兩年不會加息。鮑威爾重申美聯儲強烈承諾將實現通脹和就業目標，且表示無需對美債收益率大幅上漲作反應，至此，債券收益率短期跳升所帶來的貨幣政策提前轉向預期才得以平復。后中美兩國在阿拉斯加舉行中美“2+2”高層戰略對話，短期市場影響仍需關注。

　　

　　產業方面，銅精礦環節近期有些許擾動，Antofagasta旗下位于智利的Los Pelambres礦工會正在等待政府調停談判，巴布亞新幾內亞的OK Tedi礦業公司受疫情影響于3月19日開始暫停銅開采業務2周，不過市場影響有限，上周的進口銅精礦加工費環比增加0.73美元/噸，但均價僅有32.8美元/噸。而銅價自2月末回調后，終端需求始終對價格認可度較差，不但前期快速上漲的需求預期落空，高銅價帶來的成本提高更是進一步抑制了下游開工，消費旺季暫時也未出現。

　　

　　目前宏觀市場整體氛圍無變化，終端需求拖累基本面的價格托底作用，短期銅價回調恐仍有空間。中長期來看，銅價的頂部尚未見到。