馬上臨近四季度，市場對于目前銅價的定價的判定開始分化。

　　

　　周一銅價震蕩整理，日間時段中國進出口數據表現較好，尤其是出口數據繼續保持韌性，對價格形成一定支撐，但是晚間時段歐美沒有更多利好消息傳出，銅價運行平淡；周二銅價大幅下挫，尤其在晚間時段錄得較大幅度下跌，主要原因在于原油出現了大幅下跌，對銅價形成了拖累，同時美元指數繼續反彈也使得銅價承壓，歐元區就業數據顯著惡化是導致原油下跌、美元走強的主要原因；周三銅價有所反彈，但整體幅度不大，主要還是美元指數走弱，對銅價形成了一定提振；周四銅價先抑后揚，日間時段以下跌為主，主要受到原油下跌的拖累，同時中國方面的旺季需求遲遲得不到驗證，晚間時段在美元走弱和原油反彈的提振下，價格一度收復日內跌幅，但是隨后又再次下挫；周五銅價震蕩反彈，主要受到中國良好的社融數據的推動。

　　

　　一方面美國國內近期疫情沒有再次爆發的跡象，此前的二次擴散基本得到控制，暫時不會看到更嚴重的第三次擴散；另一方面美國國內雖然近期又爆發圍繞黑人的抗議和游行，但是規模和影響力已經不能比肩前次，而且不少理性的黑人也開始進行反思，因此近期疫情和游行對經濟活動帶來的影響是下降的。

　　

　　從美國的經濟數據來看，以通脹、就業為代表的宏觀指標、以訂單、地產為代表的的中觀指標，最近表現都十分優秀，這意味著美國經濟活動開始恢復活力，走向復蘇可能已經得到確認。同時，COMEX庫存近期開始顯著去庫，加之很多海外精銅被出口到了中國，因此海外整體庫存水平偏低，而經濟活動又在恢復，現在是布局COMEX銅跨月正套的較好時機，值得關注。

　　

　　上周SHFE/COMEX比價運行重心震蕩整理，沒有明顯的方向性，周中銅價回調，比價一度回升至7.81-7.82區間，但周五銅價顯著反彈之后，正套邏輯驅動比價重新向下至7.75附近，上周比價的波動主要是由于絕對價格的區間震蕩以及兩市的波動率不匹配造成的。但是從基本面來看，近期對于比價一直持有正套邏輯的觀點。銅價的外強內弱、美元指數的大幅下挫是導致比價一路走低的主要原因。

　　

　　目前來看，雖然比價回落、進口銅的虧損有所擴大，但是仍然不建議介入反套。目前國內精煉銅消費仍然沒有從淡季特點中走出，庫存去化壓力增大，升水回落，單月高進口可能仍然沒有結束。